“燕麦第一股”西麦食品（002956）(002956.SZ)遭股东抛售。

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12月20日晚间，西麦食品披露，公司股东BLACK RIVER FOOD2PTE.LTD.(以下简称“BRF”)拟减持不超过4.75%股权。

BRF曾是西麦食品第二大股东，这是其第N次减持，如果上述减持顶格实施，BRF将实现清仓退出计划。此前，BRF通过二级市场减持已累计套现4亿元左右。

与重要股东密集减持相对应的是，西麦食品的经营业绩不理想。今年前三季度，公司实现营业收入9.63亿元，同比增长近20%，但归属于上市公司股东的净利润为0.84亿元，同比下降逾20%。

记者发现，2020年、2021年，公司已经连续2年增收不增利。其中，一个重要因素是公司期间费用较高。

两股东抛出减持计划

西麦食品的股东联手减持，让人倍感意外。

12月20日晚间，西麦食品披露，股东之一贺州铜麦企业管理咨询中心(有限合伙)(简称“贺州铜麦”)拟通过集中竞价交易减持公司股份不超过47.96万股，即不超过目前公司股份总数的0.2148%。目前，贺州铜麦持有西麦食品2.15%股权，系公司第五大股东。在今年6月24日至7月1日的一周时间，贺州铜麦已通过集中竞价交易减持了48.77万股股份，套现约734万元。

相较于贺州铜麦，股东BRF的减持动作要大很多。

据披露，目前，BRF持有西麦食品1059.93万股，占公司总股本的4.75%。BRF拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持股份不超过1059.93万股，即不超过公司股份总数的4.75%。这意味着，BRF要实施清仓式减持。

如果以12月20日的收盘价14.79元/股计算，顶格减持完成的话，BRF将套现约1.57亿元。至于本次减持的原因，BRF称为经营发展需要。

BRF曾是西麦食品第二大股东，上市之初，其持股比为14.44%。

2019年6月19日，西麦食品通过闯关IPO登陆A股市场，一年后的6月19日，BRF所持西麦食品股份陆续解除限售。当年6月30日，解除限售不到两周，BRF披露减持计划，拟减持不超过480万股股份，即不超过公司股本总数的6%。

半年后，即2021年1月6日晚间，BRF上述减持期限届满，西麦食品披露的减持进展为，2020年7月20日至当年12月22日，BRF通过集中竞价交易减持162.49万股股份，占公司总股本的1.02%，减持均价为48.43元/股。当年7月28日至12月14日，BRF通过大宗交易方式减持421.50万股股份，占公司总股本的2.63%，减持均价为34.08元/股。

总体上，第一轮减持，BRF累计减持了583.99万股股份，减持均价为38.07元/股，套现约2.23亿元。

与此同时，BRF又披露了新一轮减持计划，拟减持不超960万股股份，即不超过公司总股本的6%。去年7月29日，减持期限届满，BRF通过大宗交易减持150.55万股股份，占公司总股本的0.94%，减持均价为33.12元/股，套现约0.50亿元。

今年上半年，BRF通过大宗交易及集中竞价交易方式合计减持1078.17万股股份，占公司总股本的4.83%，套现约1.50亿元。

综上所述，通过三轮减持，BRF已经累计套现约4.23亿元。

值得一提的是，去年11月，BRF未披露减持计划就实施减持，今年6月，持股比例自5.41%降低至4.78%，BRF未能在持股数降至5%时及时停止交易并进行信息披露。在实施减持计划时频频违规，BRF也因此两次道歉。

连续三年研发支出不足500万

重要股东清仓式减持，虽然与自身经营规划有关，但多多少少也与西麦食品的发展前景有一定关系。

整体而言，西麦食品的经营业绩表现不佳。

从经营业绩数据方面看，2014年至2018年，西麦食品实现的营业收入分别为5.42亿元、5.68亿元、6.31亿元、7.20亿元、8.51亿元，逐年增长。上市后，2019年至2021年，营业收入分别为9.73亿元、10.24亿元、11.54亿元，同比增长14.33%、5.31%、12.60%。2021年的营业收入较2014年翻了一倍多。

净利润方面，2014年至2018年，分别为0.60亿元、0.66亿元、0.94亿元、1.01亿元、1.37亿元，亦为逐年增长。上市之后的2019年至2021年，公司实现的净利润分别为1.57亿元、1.32亿元、1.04亿元，同比变动15.02%、-16.01%、-21.14%。2020年、2021年，净利润连续下降，与营业收入的走势背道而驰。

今年前三季度，西麦食品实现的营业收入为9.63亿元，同比增长17.15%，净利润、扣非净利润分别为0.84亿元、0.58亿元，同比下降21.56%、34.38%。

上述数据显示，2020年至今年前三季度，公司实现的营业收入持续增长，净利润、扣非净利润连续下降，属于典型的“增收不增利”特征。

西麦食品主要从事燕麦食品的研发、生产和销售，是A股市场上的燕麦第一股。根据公司披露，2021年，公司麦片国内市场占有率为14.81%，位居行业第一。

那么，西麦食品为何增收不增利？

2017年到2019年，西麦食品营业成本占营收比重分别为40%、38%、42%，基本保持在40%左右，2020年公司开始执行新的会计准则，将销售费用下的运输装卸费调整计入营业成本，调整口径后，营业成本占比达到46%。

从费用端看，2019年至2021年，公司的销售费用分别为3.52亿元、3.12亿元、3.65亿元，均超过营业收入的30%。对应的宣传推广费为1.58亿元、1.70亿元、1.91亿元，逐年增加。

显然，是销售费用吞噬了净利润，使得公司增收不增利。

与每年投入超过1.6亿元的宣传推广费相比，西麦食品的研发费用支出要少很多。2019年至2021年，公司的研发费分别为494.39万元、463.12万元、473.64万元，均不足500万元，2021年，公司宣传推广费是研发费的40倍。

由此可见，是期间费用吞噬了利润，导致西麦食品增收不增利。