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投资要点

五十余年发展构筑深厚技术底蕴，高压开关领域独占鳌头。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，同时也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地。公司业务齐全，产品全面，能够满足我国电网建设对开关设备及配套服务的全部需求。

特高压新一轮周期开启，GIS 龙头充分受益行业增长。2022 年1 月，国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目。8 月，国网重大项目推进会明确提出“四直四交”和“五直一交”。预计“十四五”期间将完成以上所有项目的投运。GIS 作为一种高压开关设备，够提高电力系统的可靠性、稳定性和灵活性，主要份额集中在平高电气、中国西电、平高东芝及山电日立。2021 年中国特高压GIS 市场中，平高电气占据的份额最高达47.1%，未来随着特高压新一轮周期到来，有望充分受益于行业增长。

战略调整结合精益生产，降本增效成果显著。公司调整销售策略，中低压及配网板块业务去芜存菁，削减低毛利业务，布局更多高附加值产品，该板块未来毛利提升显著。新型电力系统建设进程加快，电网投资增多，配网产品可借此获利。同时国内外政策环境转好，国际业务有望借势反弹。

投资建议：公司以是国内高压开关的龙头企业，产品覆盖全面，技术创新力强。特高压投资迎来新一轮周期，公司是行业内细分领域龙头企业，中标规模稳居第一，公司未来收入有望实现规模提升。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.37/0.57/0.73 元，对应6 月15 日收盘价PE 为30.9/20.2/15.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。